2008年9月17日

来源：中国企业新闻网  作者：吴黎华

虽然是保险，却与资本市场密切相关。

股市的连续震荡让很多人深切体会到了资本游戏中的那句名言——“投资有风险”，彼时在牛市中风光无限的投连险陷入了账户缩水的窘境，净值下跌成为投连增长所不能承受之重。

相对于股市的冷清，分红险市场显得尤为热闹，多家保险公司都正忙着为其旗下分红险客户派发巨额特别红利。新华保险此前高调宣布：“公司近年来的分红业务获得了较好的投资收益，较一般年度有大幅增长，决定在按惯例分配一年一度的年度红利之外，于8月8日再次进行‘特殊红利’分配。”

本次分配的年度红利、终了红利加上两次特殊红利，2007年度对客户累计分红达50亿元，比2006年度增长了一倍，创造了公司分红产品历年分红的最高纪录。

各保险公司大手笔派发特别红利的底气，源于去年股票、基金市场行情持续火爆。

据了解，去年新华保险的经营管理业绩创历史最好水平，年度保费达到321亿元，总资产突破了1300亿元。而按照保监会的规定，每个会计年度结束后，保险公司必须将分红险账户可分配盈余的70%分配给客户。

此次新华人寿额外分红50亿，在很大程度上意味着分红险开始应对千夫所指的尴尬局面。过山车般的历程在经过一段惨淡经营后，随着股市的震荡、资产的缩水，更多消费者意识到了风险，也逐渐了解了三大投资险的特色，分红险又一次开始了安身立命的思考

在此之前，分红险历经了一段过山车般跌宕起伏的路程。2000年初开始，央行连续多次降息，储蓄存款利率达到历史新低，再加上利息税的开征，储蓄对人们的吸引力开始大幅下降。同期，既有保障又能分红，还不用征收利息税的分红险，便成了人寿保险市场的主角。

据中国保监会统计，2002年寿险分红产品保费收入1121.7亿元，占人身险保费收入的49.3%，在新型寿险保费收人中份额更是超过90%，一举成为当年寿险的领头羊。

然而，与骄人的市场份额相比，保险资金运用的收益率却仅为3.14%，令人大跌眼镜的投资状况只能保证保底利率，分红基本成为泡影。这样的局势让保险公司陷入了进退维谷的两难困境，分红险遭遇了大规模退保的危机。

随着新的《精算规定》出台，各寿险公司纷纷整改或停售分红险——从辉煌的登场亮相到黯然的转身离场，只是短短两年时间。分红险在中国市场乍一亮相就遭遇了“滑铁卢”，使得各寿险公司纷纷停下抢占市场的脚步，潜心研究失利原因。

从最初的朦胧凌乱，到后来的尴尬遭遇，再到彷徨摸索，各寿险公司都在不遗余力地探寻分红险的突围方式。随着保险市场的日趋规范和代理人诚信意识的加强，分红保险逐渐走上细化之路，不仅可以按传统的收入差别来进行选择，还可以根据不同年龄阶段的不同需求进行投保，分红险开始复苏。

不过，还没等到它迎来春天——牛市来了，投连险大行其道，万能险加入竞争行列，分红险再次经受严峻考验。退保危机重现，分红险何去何从再次成为瞩目焦点。

在经过一段惨淡经营后，随着股市的震荡、资产的缩水，更多消费者意识到了风险，也逐渐了解了三大投资险的特色，分红险又一次开始了安身立命的思考。今年5月，风水轮流转的道理再次得到印证——在投连险和万能险出现10%以上环比负增长的情况下，分红险保费收入环比小幅上涨了9.5%。

分红险的“咸鱼翻身”

加息会提升固定收益类投资工具的投资收益，目前分红险的红利加上保费利息，略高于银行同期利率收益——由于加息预期高涨，分红险的吸引力亦水涨船高。

投连终究不是惟一的武器。事实上，在大盘于2008年6月18日跌穿2800点关口之时，投连的净值也随之持续下跌。

数据是最直接的说明方式——据上海保险同业公会统计数据显示，今年1-5月份，上海寿险市场的投连险保费收入为36亿元，万能险保费收人为44.4亿元，而分红险保费收入则达到67.9亿元，成为同期三大投资型险种之中销售最强劲的一支。

从投资收益来讲，分红险总收益保本但不固定，是在给保户一定保底收益的基础上，通过分红功能来实现浮动收益的功能，使整体收益水平与相应的存款利率水平相适应。

作为一种兼具保障和投资功能的保险产品，其红利主要来源于死差、费差和投资带来的利差。每个会计年度结束后，保险公司会将分红险账户可分配盈余的70%分配给客户；如果没有盈余，也就没有红利可分。新华人寿此次大手笔派发特别红利，其根本底气是源于2007年取得的可观超额投资收益。

问题在于，特别红利之所以“特别”，在于其并不是惯常状态。

中国信达资产管理公司沈洪伊博士表示，中国保险公司2007年的投资收益是明显偏高的，某些保险公司的投资收益与保费收入比值几乎高于荷兰国际集团和安盛保险等除英国外的所有其他国际保险巨头，其原因便是2007年我国资本市场投资回报率显著高于国外。而在金融环境趋同和联动效果增强的趋势下，今年的情况并不容乐观。保险公司的投资回报，还得取决它的经营之道。

那么，2008年分红险的出路在哪里?

玄机还在于宏观经济。为了对抗通胀，业内资深人士分析认为，预计短期内央行将保持人民币相对较快的升值速度和温和的加息幅度。而如果加息实现，分红险的投资“钱”景很被看好。

由于大部分投资用于固定收益类产品，分红险在加息周期中优势明显。目前分红险的主要投资渠道为国债、协议定期存款和大型基础设施建设债券等。利率升高首先会提高协议定期存款的收益率；而对固息债券而言，加息会使已持有的债券交易价格下降，同时到期收益率会相应增加；对浮息债券来讲，由于票面利率会随着市场利率的变化而变化，因此加息不仅会增加新增债券投资的收益率，也会增加原有债券投资的收益率。

此外，保险公司投资资产中债券投资占比通常达到50%甚至更高，因此加息可以提高保险公司的债券利息收入，从而增加投资收益。从短期来看，债券市场有望持续景气，也增加了分红险获得较高收益的可能性。

总体而言，加息会提升固定收益类投资工具的投资收益，目前分红险的红利加上保费利息，略高于银行同期利率收益——由于加息预期高涨，分红险的吸引力亦水涨船高，据中国保监会的统计显示，今年一季度，我国人身险实现保费收入927.97亿元，比上年同期增长38.34%。其中分红险业务发展迅猛，同比增长46.95%，在新型产品中占比更是高达96%，“在一定程度上中和了投连险销售遇阻对寿险行业的伤害”。

保障功能凸现

无论是出于保险还是理财的目的，首要考虑的应该是保险保障，其次才是投资回报

随着宏观经济“利空”数据不断出现，对于投资者来说，理财最主要的目的还要破解物价上涨带来的通胀困局，而分红险由于其年年分红及复利累积等特点，可以有效地抵御通胀的影响。

在负利率时代投保，分红型保险成为不少投资者的选择。一般情况下，分红保险在保证固定保额满期返还的基础上，集中庞大保险资金，由机构进行投资理财，有利于保单保值增值，抵消通货膨胀造成的资产流失。

“对于那些已购买了能够对自身灾害风险等足额保障的保险产品的消费者，在购买力充足的前提下，购买分红险产品是一种规避通货膨胀、利率波动的比较理想的选择。”中国人民大学财政金融学院保险系副主任许飞琼表示。

不过，在加息环境下，与其他理财产品相比，保险所谓的“投资收益率”明显缺乏竞争力，对于投资者而言，对保险产品的关注点更应该回归到保障功能上来，同时让其他金融产品担任资产保值增值的功能。

“虽然股市的未来走势仍未明朗，但经济的基本面并未恶化，仍可看好。如果纯粹是为了投资，分红险或许不是一个最好的选择。”中国社科院金融研究所保险研究室主任郭金龙认为，“不过，在宏观经济紧缩的时候，可以考虑购买些具有保障功能的分红保险类产品。”

许飞琼建议，对于保险消费者而言，如果在一般的风险保障保险产品购买充足的情况下购买分红险产品，主要应考虑三个方面。

一是购买保险时，无论是出于保险还是理财的目的，首要考虑的应该是保险保障，其次才是投资回报。保险保障是理财和投资的基础，在先做好个人的风险保障，解决后顾之忧后，再进行投资，才是最科学合理的理财方式。如果在投保时，仍以投资为首要目的，显然是本末倒置。

二是保险公司的实力与信誉。只有实力强、经营能力强的保险公司，其承受经营分红保险产品风险的能力才强，保险消费者的投资风险才有可能降低，甚至为零；同时信誉好的公司，其销售的产品不太可能存在“水分”，消费者可以避免上当受骗。

三是购买分红险产品时，应考虑它的长远效益，而不能仅仅关注短期的投资收益。即分红险产品的基本作用是保险保障，而不是投资增值，其保险期限一般较长，保险公司经营该业务在短时期内，不一定能很好地反映该产品的长期回报率。因此，不能完全以保险公司当前的经营状况或其经验统计数据为根据来推测产品的未来。当短时间内的投资利率相对较低时，不要急于退保，保户一旦退保往往会得不偿失。